मुझे सिखाओ डैडी

जब वैश्विक समष्टि आर्थिक स्थितियों की बात आती है तो मेरे पास बहुत कम मूल विचार होते हैं। मैं अपने वृहद पूर्वजों के लेखन पर भरोसा करता हूं, और उनके विचारों का अनुवाद करता हूं जो मुझे आशा है कि मेरे दर्शकों के लिए एक अधिक सुपाच्य और मनोरंजक प्रारूप है। मेरे पूर्वाभासों में से एक फेलिक्स ज़ुलौफ़ है। उनके समाचार पत्र किसी निर्धारित समय पर प्रकाशित नहीं होते हैं - जब बाजार की स्थिति एक टुकड़ा की गारंटी देती है, तो वह एक लिखता है। यह देखते हुए कि उनके लेखन की सदस्यता सस्ती नहीं है, मैं सराहना करता हूं कि वह मात्रा से अधिक गुणवत्ता का विकल्प चुनते हैं।

डैडी फेलिक्स नियमित रूप से अपने विश्वास का समर्थन करते हैं कि पैसे की मात्रा (यूएसडी) पैसे की कीमत (यूएसडी ब्याज दरों) से अधिक महत्वपूर्ण है। जबकि मैं सतही स्तर पर समझता हूं कि यह क्यों समझ में आता है, यह मेरे लिए उनके सबसे हालिया समाचार पत्र तक कभी भी क्लिक नहीं किया।

हाल ही में, फेड ने पिछले कुछ हफ्तों में अपने टेपरिंग को निष्फल कर दिया है, जिसने ट्रेजरी के क्रेडिट सिस्टम में बड़े तरलता इंजेक्शन के अलावा जोखिम वाली संपत्तियों में रैली को प्रेरित किया है। हम नहीं जानते कि फेड की हालिया कार्रवाई को किन कारणों से चलाया जा रहा है, लेकिन अगर यह जारी रहा तो यह अमेरिका में कुछ हद तक कठिन मौद्रिक सख्ती के लिए हमारी उम्मीद को नरम कर देगा। वर्तमान समय में, हम अपना दृष्टिकोण नहीं बदल रहे हैं, हालांकि, हम स्थिति की बारीकी से निगरानी करना जारी रखेंगे।

माना जाता है कि फेड अमेरिकी डॉलर की तरलता की स्थिति को मजबूत करने के लिए अपनी बैलेंस शीट के आकार को कम कर रहा है, लेकिन डैडी फेलिक्स ने कहा कि अन्य उपायों से कसने की भरपाई की जा रही है। मुझे वास्तव में उसका मतलब समझ नहीं आया, इसलिए मैंने डैडी को एक ईमेल भेजा। डैडी ने निराश नहीं किया, और उन्होंने मुझे थोड़ा स्कूल किया। महान लोगों में से किसी एक से कुछ नया सीखना और उच्च स्तर की समझ हासिल करना हमेशा अच्छा होता है।

डैडी के साथ मेरी ईमेल बातचीत के बाद, मेरे एक मित्र ने मुझे फेड पिवट के संबंध में मेरे मैक्रो थीसिस के चुनौतीपूर्ण हिस्से का संदेश दिया। उन्होंने इस घटना की निगरानी के लिए अपना खुद का तरलता सूचकांक बनाया, और इसने मुझे ऐसा करने के लिए प्रेरित किया।

USD चलनिधि स्थितियों में तीन भाग होते हैं:

1. फेड की बैलेंस शीट का आकार । फेड सदस्य बैंकों के फेड खातों में पैसे जमा करता है, और बदले में, बैंक फेड यूएस ट्रेजरी और/या यूएस मॉर्गेज-समर्थित सिक्योरिटीज बेचते हैं। इस प्रकार फेड वित्तीय प्रणाली का रस निकालने के लिए पैसे "प्रिंट" करता है।

2. NY फेड में रखे गए रिवर्स रेपो (RRP) बैलेंस का आकार । एनवाई फेड पात्र प्रतिपक्षकारों को यूएसडी जमा करने और वापसी की दर अर्जित करने की अनुमति देता है। फेड के खाते में प्रवेश करने के बाद जमा की गई धनराशि मृत धन बन जाती है। यह मृत धन है क्योंकि फेड वाणिज्यिक ऋण बनाने के लिए जमा धन का उपयोग नहीं करता है। अगर ऐसा होता है, तो यह वित्तीय प्रणाली में क्रेडिट मनी की आपूर्ति में वृद्धि करेगा। वास्तव में, एनवाई फेड में आरआरपी बैलेंस के लिए मनी मल्टीप्लायर 0x, बनाम एक गैर-शून्य गुणक है जब किसी अन्य वित्तीय मध्यस्थ के पास जमा किया जाता है। (पूर्व-महामारी, आरक्षित अनुपात की आवश्यकता 3% से 10% के बीच मँडराती है - जिसके परिणामस्वरूप अमेरिकी वाणिज्यिक बैंकों के लिए 33x से 10x धन गुणक होता है - लेकिन फेड ने इसे 0% तक घटा दिया है, जिसका अर्थ है कि वाणिज्यिक बैंक 100% उधार दे सकते हैं जमाराशियों में से किसी भी जमा को सुरक्षा जाल के रूप में रखने के लिए उन्हें कोई दायित्व नहीं मिलता है)। मनी मार्केट फंड (एमएमएफ) ऐसे फंड हैं जिनमें खुदरा और संस्थान अल्पकालिक उपज अर्जित करने के लिए नकद रखते हैं। मेरे ब्रोकरेज खाते में, मेरे पास जो भी अतिरिक्त नकदी है, उसे एक एमएमएफ में जमा किया जाता है, और मैं एक व्यावसायिक दिन के भीतर अपना नकद वापस प्राप्त कर सकता हूं। एमएमएफ आरआरपी में फंड जमा कर सकते हैं, और कई अन्य कम जोखिम वाले शॉर्ट-टर्म क्रेडिट इंस्ट्रूमेंट्स (जैसे यूएस ट्रेजरी बॉन्ड, एएए-रेटेड यूएस कॉरपोरेट कमर्शियल पेपर)। फेड के साथ पैसा छोड़ना कम से कम जोखिम भरा विकल्प है, और अन्य दो विकल्पों के समान ही भुगतान करता है, जिसमें कुछ जोखिम होता है। इसलिए, एमएमएफ लीवरेज्ड वित्तीय अर्थव्यवस्था के बजाय फेड के साथ पैसा पार्क करना पसंद करते हैं, यदि वे कर सकते हैं।

3. यूएस ट्रेजरी जनरल अकाउंट (TGA) NY फेड के साथ बैलेंस करता है । यह यूएस ट्रेजरी का चेकिंग अकाउंट है। जब यह घटता है, तो इसका मतलब है कि अमेरिकी ट्रेजरी सीधे अर्थव्यवस्था में पैसा डाल रहा है और गतिविधि बना रहा है। जब यह बढ़ता है, तो इसका मतलब है कि अमेरिकी ट्रेजरी पैसा बचा रहा है और आर्थिक गतिविधियों को उत्तेजित नहीं कर रहा है। जब ट्रेजरी बांड बेचता है तो टीजीए भी बढ़ता है। यह क्रिया बाजार से तरलता को हटा देती है क्योंकि खरीदारों को डॉलर के साथ अपने बांड के लिए भुगतान करना होगा।

इसे बहुत ही बुनियादी शब्दों में समेटने के लिए, निम्नलिखित परिस्थितियों में USD की तरलता बढ़ती और घटती है:

USD चलनिधि - संख्या बढ़ो:

फेड बैलेंस शीट - आरआरपी बैलेंस बढ़ाता है - टीजीए घटाता है - घटता है

USD चलनिधि - संख्या नीचे जाना:

फेड बैलेंस शीट - आरआरपी बैलेंस घटाता है - टीजीए बढ़ाता है - बढ़ता है

हालांकि, ये तीनों अंतर्निहित कारक हमेशा एक ही दिशा में इशारा नहीं कर रहे हैं - उदाहरण के लिए, कभी-कभी फेड बैलेंस शीट बढ़ रही है जबकि टीजीए भी है। इसलिए, यूएसडी की तरलता बढ़ रही है या घट रही है, इन तीन कारकों के परस्पर क्रिया, उनकी दिशा, और जिस सीमा या दर पर वे घटित हो रहे हैं, उस पर निर्भर है।

जबकि फेड ने इस साल जून में मात्रात्मक कस (क्यूटी) शुरू किया - जिसका अर्थ है कि उन्होंने मुद्रास्फीति को रोकने के लक्ष्य के साथ अपनी बैलेंस शीट को कम करने की अनुमति देने का फैसला किया - हाल ही में उनकी बैलेंस शीट के आकार में कमी आरआरपी में कमी से अधिक हो गई है शेष राशि और टीजीए। इससे आम तौर पर यूएसडी की तरलता घटने के बजाय बढ़ी है।

आरआरपी सुविधा का अधिकतम आकार, दी जाने वाली वापसी दर और इसका उपयोग करने की अनुमति देने वाली संस्थाएं सभी फेड के पूर्ण विवेक पर हैं। इसलिए, फेड तरलता के इस नल का समग्र बाजार पर प्रभाव को प्रभावित कर सकता है। उदाहरण के लिए, फेड सुविधा को पूरी तरह से बंद कर सकता है, एमएमएफ और अन्य को अपनी नकदी कहीं और लगाने के लिए मजबूर कर सकता है और इस प्रक्रिया में सिस्टम में $ 2 ट्रिलियन बेस मनी को हटा सकता है। यह आधार धन, इस पर निर्भर करता है कि इसे किसको दिया गया है, वित्तीय-आर्थिक गतिविधि को आक्रामक रूप से रस देने के लिए आगे बढ़ाया जा सकता है। हाल ही में, आरआरपी में कमी आई है, और मेरे पास कोई ठोस सिद्धांत नहीं है (न ही मैंने पढ़ा है) कि शेष राशि में गिरावट क्यों आई - लेकिन इस टुकड़े के प्रयोजनों के लिए, हमें केवल यह समझने की आवश्यकता है कि यह नीचे जा रहा है।

चुनाव में केवल कुछ महीने दूर हैं, और आमतौर पर यह स्वीकार किया जाता है कि बहुत से लोग अपने बटुए से मतदान करते हैं। अब से नवंबर तक वॉलेट-मतदाताओं के बीच अमेरिकी अर्थव्यवस्था की धारणा को बढ़ावा देने में मदद करने के लिए, येलेन और यूएस ट्रेजरी सीधे ढीली मौद्रिक स्थिति बनाने का विकल्प चुन सकते हैं - टीजीए में शेष $ 500 बिलियन का एक बड़ा हिस्सा अर्थव्यवस्था में फ़नल करना और, द्वारा विस्तार, पम्पिंग स्टोंक्स। गर्मियों में, TGA संतुलन सिकुड़ गया। आरआरपी में हालिया कमी के समान, मेरे पास कोई विश्वसनीय सिद्धांत नहीं है कि क्यों - लेकिन फिर, हमें केवल यह जानने की जरूरत है कि यह छोटा हो गया है।

तो आरआरपी बैलेंस हाल ही में कम हो गया है, जैसा कि टीजीए ने सवाल पूछा है: क्या एनवाई फेड और ट्रेजरी सक्रिय रूप से आरआरपी और टीजीए लीवर का उपयोग कर रहे हैं ताकि मुद्रा की मात्रा को कम करके मुद्रास्फीति से लड़ने की फेड की वर्तमान घोषित नीति के खिलाफ काम किया जा सके? और यदि हां, तो क्या वे ऐसा करना जारी रखने का इरादा रखते हैं? मेरे पास इन सवालों का जवाब नहीं है, लेकिन सत्ताधारी दल में चुनाव से पहले अनुकूल अल्पकालिक आर्थिक स्थिति पैदा करने के लिए हमेशा एक मजबूत राजनीतिक इच्छाशक्ति होती है ताकि पार्टी के सदस्य अपनी नौकरी रख सकें। वे इंसान हैं, आखिर।

जब यह सब मेरे दिमाग में आया, तो मैंने अपना आसान ब्लूमी खींचा और एक कस्टम चार्ट बनाया जो दर्शाता है कि मैंने यूएसडी लिक्विडिटी कंडीशन इंडेक्स को डब किया है।

यूएसडी लिक्विडिटी कंडीशंस इंडेक्स = [फेड की बैलेंस शीट] - [एनवाई फेड स्वीकृत रिवर्स रेपो बिड्स की कुल राशि] - [एनवाई फेड में यूएस ट्रेजरी जनरल अकाउंट बैलेंस होल्ड]

बिटकॉइन बनाम यूएसडी चलनिधि स्थिति सूचकांक

क्रिप्टोक्यूरेंसी पूंजी बाजार के इस मौजूदा चरण में, बिटकॉइन वैश्विक यूएसडी तरलता स्थितियों के एक उच्च-शक्ति वाले संयोग (और कभी-कभी प्रमुख संकेतक) का प्रतिनिधित्व करता है।

बिटकॉइन (पीला) बनाम यूएसडी तरलता की स्थिति (सफेद)

इस संबंध की सत्यता को स्थापित करने के लिए, आइए 2021 से वर्तमान तक स्थानीय तरलता के ऊपर और नीचे देखें।

प्रत्येक तिथि एक स्थानीय शीर्ष या स्थानीय तल से मेल खाती है - और समय अलौकिक है। बिटकॉइन लगातार ऊपर की तरफ ओवरशूट करता है और नीचे की तरफ अंडरशूट करता है। यह थोड़ा दुर्भाग्यपूर्ण है कि वर्तमान में, बिटकॉइन यूएसडी तरलता का एक उच्च-शक्ति वाला उपाय है, लेकिन मौलिक स्तर पर, यह आश्चर्यजनक नहीं है।

बिटकॉइन डिजिटल मुद्रा है और एक अलग प्रणाली और विचारधारा का प्रतिनिधित्व करता है कि कैसे समाज अपने मौद्रिक मामलों को सर्वोत्तम तरीके से व्यवस्थित कर सकता है। USD वैश्विक आरक्षित मुद्रा है, और यह अमेरिकी नेतृत्व वाली पश्चिमी वित्तीय प्रणाली के साथ स्थापित होता है। यदि यूएसडी सिस्टम ज्यादतियों को उत्पन्न करता है, तो बिटकॉइन उन्हें अवशोषित करने के लिए है। बिटकॉइन एक रीयल-टाइम स्मोक अलार्म है जो यूएसडी-आधारित वित्तीय प्रणाली की लापरवाही से जुड़ा है।

मूल्य बनाम मात्रा

संपत्ति को जोखिम में डालने के लिए कौन सा अधिक महत्वपूर्ण है - अमरीकी डालर की कीमत (फेड फंड दर) या अमरीकी डालर की मात्रा (यूएसडी तरलता की स्थिति)?

फेड फंड अपर बाउंड (पीला) बनाम यूएसडी चलनिधि स्थितियां (सफेद)

फेड ने इस साल मार्च में अपनी नीतिगत दर को "आक्रामक रूप से" बढ़ाना शुरू कर दिया। हालांकि, हाल के स्थानीय तल से उछलकर, यूएसडी की तरलता की स्थिति में सुधार होना शुरू हो गया है। बिटकॉइन और स्टोंक्स जैसी जोखिम वाली संपत्तियों ने अमेरिकी डॉलर की तरलता में वृद्धि के लिए सकारात्मक प्रतिक्रिया दी है, भले ही पैसे की कीमत बढ़ गई हो।

तो वर्तमान में, ऐसा प्रतीत होता है कि वित्तीय परिसंपत्तियों का प्रदर्शन कीमत की तुलना में धन की मात्रा पर अधिक निर्भर है।

(संबंधित नोट पर, मुझे कोई सुराग नहीं है कि विपरीत दिशाओं में चल रहे पैसे की मात्रा और कीमत वास्तविक व्यवसायों के निर्णय लेने को कैसे प्रभावित करती है - और मेरा मानना है कि वैश्विक वित्तीय संस्थानों को चलाने वाले मंदारिन को भी पता नहीं है।)

बिटकॉइन कंट्रोल फैक्टर

जब बिटकॉइन को क्लब किया जाता है, तो अधिकांश क्रिप्टो अमेरिकी डॉलर के संदर्भ में बाजार से बेहतर प्रदर्शन नहीं कर सकते हैं। हालांकि, ईथर के सकारात्मक निकट-अवधि के मूल्य प्रदर्शन में मेरा विश्वास पूरी तरह से आसन्न विलय के अपेक्षित प्रभाव के कारण है। मैंने इसे अपने पिछले दो निबंधों, " ईटीएच-फ्लेक्सिव " और " मैक्स बिडिंग " में विस्तार से समझाया।

बाद के निबंध में, मैंने इस मामले पर तर्क दिया कि क्यों हम निकट अवधि में फेड धुरी को मुद्रास्फीति से लड़ने से दूर देख सकते हैं और वित्तीय स्थितियों को आसान बनाने के लिए अपना ध्यान केंद्रित कर सकते हैं (टीएल; डीआर, वित्तीय अमेरिकी अर्थव्यवस्था की चल रही गिरावट को रोकने के लिए) . हालांकि, अगर हम यूएसडी लिक्विडिटी कंडीशंस इंडेक्स चार्ट को देखें, तो लिक्विडिटी कंडीशंस इंडेक्स हाल ही में एक स्थानीय उच्च (अर्थात् तरलता की स्थिति कड़ा) से गिर गया है, और परिणामस्वरूप क्रिप्टोस को हटा दिया गया था। मैं सभी फैंसी सिद्धांत बना सकता हूं जो मैं चाहता हूं कि फेड पिवट हम पर क्यों है, लेकिन अगर यूएसडी लिक्विडिटी कंडीशंस इंडेक्स नीचे की ओर बढ़ रहा है, तो मैं बस गलत होगा। लेकिन, अब जब मुझे इस बात की पूरी मूलभूत समझ है कि इस सूचकांक के विभिन्न पहलू कमोबेश यूएसडी की तरलता में कैसे योगदान करते हैं, तो मैं इस बारे में अधिक सूक्ष्म दृष्टिकोण बना सकता हूं कि फेड एक गधे के साथ दो घोड़ों की सवारी कैसे शुरू कर सकता है।

आइए स्थिति को एक राजनेता के रूप में देखें जो आर्थिक वास्तविकता के बजाय लेखांकन और सार्वजनिक धारणा के बारे में अधिक परवाह करता है। मुझे लगता है कि फेड मुद्रास्फीति के संकट से लड़ रहा है, जो मेरे घटकों को कंगाल बना रहा है - लेकिन मुझे पंप करने के लिए शेयर बाजार की भी जरूरत है, इसलिए मेरे अमीर दानदाता खुश हैं। क्या करें?

यदि धन की मात्रा का वित्तीय बाजारों पर इसकी कीमत से अधिक प्रभाव पड़ता है, तो फेड बाजार को नुकसान पहुंचाए बिना अपनी इच्छानुसार ब्याज दरें बढ़ा सकता है - जब तक कि यूएसडी लिक्विडिटी कंडीशंस इंडेक्स भी बढ़ जाता है। नीतिगत दरों को बढ़ाने का कार्य ऐसा प्रतीत होगा जैसे कि फेड मुद्रास्फीति से लड़ रहा है, और फेड अपनी बैलेंस शीट को गिरने की अनुमति भी दे सकता है ताकि दिखावे को बनाए रखा जा सके। लेकिन अपनी पिछली जेब में, यह अभी भी आरआरपी बैलेंस को प्रभावित करने की क्षमता रखता है, और यह ट्रेजरी को आर्थिक गतिविधि उत्पन्न करने के लिए और अधिक पैसा खर्च करने के लिए भी कह सकता है - जिससे धन में शुद्ध वृद्धि और स्टॉक प्रदर्शन को बढ़ावा मिलता है। जाहिर है, इन दो संभावित लीवरों की सीमित क्षमताएं हैं - न तो आरआरपी बैलेंस और न ही टीजीए शून्य से नीचे जा सकते हैं - लेकिन इनका उपयोग अभी भी अल्पावधि में क्यूटी को प्रभावी ढंग से ऑफसेट करने के लिए किया जा सकता है।

उस सब ने कहा, मैं अभी भी मैक्रो-वित्तीय स्थितियों के बारे में चिंतित हूं जो विलय के बाद और सीधे बाद में आती हैं, जो कि यदि यह समय पर (आईएसएच) है, तो नवंबर अमेरिकी मध्यावधि चुनाव से दो महीने पहले होगा। मुझे विश्वास है कि इस बात की प्रबल संभावना है कि भले ही फेड औपचारिक धुरी का संकेत न दे, एनवाई फेड और ट्रेजरी चुनाव में (आरआरपी बैलेंस और टीजीए के माध्यम से) यूएसडी तरलता की रिहाई को इंजीनियर कर सकते हैं जो कार्य करेगा पृष्ठभूमि में जोखिम संपत्तियों के लिए बूस्टर के रूप में - लेकिन, अरबों को उद्धृत करने के लिए, मुझे स्वीकार करना होगा कि मैं "अनिश्चित नहीं हूं"।

जब तक फेड या ट्रेजरी बाहर नहीं आते और निश्चित रूप से हमें नहीं बताते कि आरआरपी सुविधा में बदलाव होंगे या जिस गति से टीजीए समाप्त हो जाएगा, हम केवल तीन तरलता सूचकांक चर में साप्ताहिक परिवर्तनों की निगरानी करने और अपूर्ण धारणा बनाने के लिए छोड़ दिए गए हैं उनके निकट-अवधि के प्रक्षेपवक्र।

(पाठकों को इस सूचकांक के निर्माण के लिए ब्लूमबर्ग या किसी अन्य भुगतान किए गए चार्टिंग सॉफ़्टवेयर प्रोग्राम की आवश्यकता नहीं है। इन सभी घटकों को सरकार द्वारा प्रत्येक सप्ताह एक या कई बार सार्वजनिक रूप से जारी किया जाता है। यदि आप जानना चाहते हैं कि क्रिप्टो मूल्य कार्रवाई में नाटकीय परिवर्तन क्यों है कुछ प्रमुख तकनीकी विकास के बाहर होता है, यह देखने के लिए एक प्रमुख सूचकांक है।)

कुछ लोग तर्क देंगे कि मैं अपने बाजार की स्थिति को सही ठहराने के लिए लक्ष्य पदों को आगे बढ़ा रहा हूं, और यह पूरी तरह से उचित है। हालाँकि, जैसा कि मैंने पहले कहा है, मुझे लगता है कि विलय से USD की तरलता की स्थिति की परवाह किए बिना ETH के लिए सकारात्मक मूल्य आंदोलन होगा। मुझे अब भी विश्वास है कि ईटीएच उत्सर्जन में भारी कमी का सकारात्मक मूल्य प्रभाव और मूल्य/नेटवर्क गतिविधि/नेटवर्क उपयोग के बीच सकारात्मक प्रतिक्रिया किसी भी स्थिति को दूर कर सकती है जिसमें यूएसडी तरलता की स्थिति सख्त हो रही है - यह सिर्फ इतना है कि मूल्य आंदोलन कमजोर हो सकता है मैंने भविष्यवाणी की थी या उम्मीद की थी।